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　　转自：期货日报

　　近期棕榈油期价一举阻挡万元关隘，豆油、菜油紧随自后，油脂“三剑客”举座发扬亮眼。但昨日豆油、菜油大幅下挫，棕榈油保管强势整理，三大品种走势分化。阛阓东谈主士觉得，棕榈油偏强逻辑未变，棕榈油强于豆油、菜油的神气料将延续。

　　棕榈油 产地供应紧缺是主要驱动

　　王泽辉

　　10月份棕榈油延续了之前的高涨势头，成为油脂中最为强势的品种。

　　从国际的关系动态不错看出，主产地印度尼西亚和马来西亚面临急剧高涨的棕榈油价钱，实施了不同的调价法式。印度尼西亚方面，农业部长重申该国筹划实践40%的生物柴油强制掺混筹划，从2025年1月初始启动，并称未来该国将勇猛实施B50筹划。马来西亚方面，财政部公布的预算文献炫耀，当毛棕榈油阛阓价钱阻挡每吨4050马币时，出口税率将上调至10%，并于11月1日起实施。从产地官方的格调不错看到，基本面呈现出供给紧缺、需求坚定的态势。马来西亚棕榈油局10月份供需证据也反应出马来西亚棕榈油供应偏紧。2024年10月马来西亚棕榈油产量为179.73万吨，较9月的182.19万吨下降1.35%，出口量为173.24万吨，较9月的155.98万吨增多11.07%。10月月末库存为188.46万吨，较9月的201.18万吨下降6.32%。

　　往后看，产地行将参加降雨偏少的季节性减产周期，跟着产量下滑，若出口保握环比增长的走势，库存预贪图难蕴蓄，马来西亚和印度尼西亚两地棕榈油紧缺的方位难以改造。此外，值得珍贵的是，受天气和病虫害的影响，为保护其国内农民和破钞者不受价钱高涨的影响，泰国营业部已阻挡棕榈油出口。棕榈油产地供应紧缺的本质成为推动棕榈油价钱高涨的主要身分，伴跟着食用油价钱的高涨，棕榈油价钱高企或已成为本年的主旋律。

　　地缘身分导致的弥留时局，尤其以中东地区为代表的弥留时局，加重了原油价钱的波动。每当该地区弥留时局升级，原油阛阓的风险溢价必会上升，曲折提振了以棕榈油等植物油为生物燃料原料的需求。天气方面，跟着厄尔尼诺景观从容消退，天气条目趋于日常，对印尼地区棕榈油产量的影响将会从容消退。现在从NOAA的天气预测模子来看，年内出现拉尼娜的概率已下降至60%，但主产地行将步入季节性减产阶段，尽管极点天气对产量的影响从容削弱，但库存难以蕴蓄，去化的库存对盘面仍具有一定的复古。

　　利空身分同样值得珍贵，跟着11月前10日高频出口数据出炉，三大船运与西宾机构ITS、SGS与AmSpec差别给出环比走弱15.8%、17.1%及14.6%的降幅，出口需求存在部分走弱预期。2024年10月至2025年9月大家棕榈油产量将增多230万吨，在2023/2024年度减少120万吨之后出现反弹，给棕榈油阛阓带来了潜在利空。举座而言，基本面利空身分虽然阻挡冷落，但举座影响偏向季节性，原材料果串价钱偏高，具有一定的安全旯旮，跟着生物柴油掺混不停增长的预期升温，中长线提议保握偏多对待。（作家单元：广发期货）

　　菜油 珍贵营业神气变化

　　郭文伟

　　在大家菜籽产量下降的布景下，本周加拿大工东谈主因劳资纠纷初始歇工，西海岸口岸住手菜籽油出口，一样中国对加拿大菜籽反推销看望恶果未出，阛阓担忧情谊仍存，菜油期货轰动上行，涉及万元关隘。

　　欧盟和澳大利亚菜籽因产区天气恶劣出现减产，近期欧盟委员会发布10月份的菜籽供需均衡表，调低了油籽的产量预期，预估2024/2025年度欧盟菜籽产量为1714.5万吨，同比下降13.2%，较上年减少260万吨。加拿大统计局预估菜籽产量1898万吨，较前年产量1919万吨下调21万吨。11月好意思国农业部赓续下调大家菜籽产量，预估2024/2025年度大家菜籽产量为8724万吨，同比下降264.5万吨。限度10月21日，乌克兰已播撒105万公顷油菜籽，低于前年同时的127万公顷，乌克兰油菜籽播撒最好期照旧终端，意味着2025/2026年度油菜籽面积比上年度减少17%，据关系机构预测，2025年乌克兰油菜籽得益可能同比减少两成。

　　近两年我国油菜籽入口量收复，2023年入口菜籽549万吨，2024年1—9月入口菜籽423万吨，其中，入口加拿大菜籽占比90%以上，少许来自蒙古与俄罗斯。8月下旬加拿大政府声称，将对中国入口的电动汽车征收100%的入口关税，并对钢铁和铝征收25%的关税。9月9日中国商务部布告将对加拿猛入口油菜籽发起反推销看望，以及对加拿大摄取的关系范围法式发起“反愤慨看望”。反推销看望激励了阛阓对菜籽入口量减少的担忧。现在四川、湖南等省油菜关系产业协会络续发布主张书及情况诠释，反推销看望正稳步鼓动。

　　10月下旬加拿大对我国部分商品加征关税，阛阓惦念后期菜籽入口受阻，加速采购加菜籽并运回中国。限度第45周，国内入口油菜籽库存总量为72万吨。不外阛阓对11月、12月菜籽入口量存在偏差，粮油商务网预估11月、12月我国入口菜籽在20万吨掌握，汇易网预估在35万~40万吨。近期国内采购俄罗斯、阿联酋菜油增多，粮油商务网预估11月、12月入口菜油20万吨掌握。华东入口压榨菜油库存量为37.4万吨，较前一周增多2.6万吨，处于历史同时最高位。

　　综上，大家菜籽产量同比下降，尤其欧盟菜籽减产将会增多入口补充供应，提振国际菜籽价钱核心。我国对加拿大菜籽反推销看望正在稳步鼓动，后期加菜籽到港或不足预期。另外，棕榈油保握偏强走势，菜油保管高位轰动。（作家单元：徽商期货）

　　豆油 库存周期或迎拐点

　　龚悦

　　昨日豆油期价高傲位回落，本轮涨势终端了吗？本文从好意思豆与豆油产业层面等剖释现时影响身分。

　　国内豆油原料90%以上来自入口大豆，而好意思国、巴西与阿根廷是我国的主要大豆入口国。现时正处于好意思豆出口与南好意思播撒季，提议珍贵好意思豆产量与出口、南好意思播撒、南北好意思天气等身分。

　　11月9日好意思国农业部公布11月农家具供需证据，好意思豆新作单产、产量、期末库存相较10月供需证据的预测值均有所下调。具体来看，好意思国2023/2024年度大豆单产预估为51.70蒲式耳（10月预估为53.10蒲式耳），收割面积为8630万英亩（握平于10月预估），产量预估为44.61亿蒲式耳或1.2142亿吨（10月预估为45.82亿蒲式耳或1.2470亿吨），大豆年末库存预估为4.70亿蒲式耳或1280万吨（10月预估为5.50亿蒲式耳或1497万吨）。

　　现在巴西大豆播撒握续鼓动，播撒程度快于前年同时。量度机构PatriaAgronegocios于上周五暗示，巴西2024/2025年度大豆播撒程度为68.36%，前年同时为61.28%。其中，马托格罗索的大豆教学率已达93.72%，高于历史平均水平。

　　粮油商务网数据炫耀，2024年11月大豆到港量为799.2万吨，较上月预告的631.6万吨到港量增多了167.6万吨，环比变化为26.54%；较前年同时810.6万吨的到港船期量减少11.4万吨，同比变化为-1.41%。现时，入口大豆近月盘面压榨利润处于中高位隔壁，入口大豆近月现货压榨利润处于中位均衡线隔壁。轮廓来看，豆油中期新增供给或保管中性。

　　限度2024年第44周，国内豆油库存量为129.9万吨，较前一周的129.4万吨增多0.5万吨，环比增多0.34%。本年5月以来，豆油库存举座处于蕴蓄进程中，珍贵后市库存周期拐点的泄漏。

　　从宏不雅视角看，11月7日，好意思联储将联邦基金利率指标区间下调25个基点，同阛阓预期一致，流动性或存在旯旮性改善。操作上看，豆油期货2501合约进程前期拉涨后头临回调，警惕高位风险。（作家单元：安粮期货）

　　以上实质仅供参考，据此入市风险自担

　　分析东谈主士：棕榈油偏强逻辑未变

　　郑泉

　　近期，棕榈油期价一举阻挡万元关隘。阛阓东谈主士暗示，产地“强本质强预期”是表里盘棕榈油价钱走升的主逻辑。

　　紫金天风期货油脂分析师聂波告诉期货日报记者，大家菜籽和葵籽减产激励国际菜油和葵油价钱高涨，进而带动国际棕榈油价钱走强。随后，印尼棕榈油协会公布的产量数据联络出现下降，一样后年头初始实施B40生物柴油计策，阛阓预估棕榈油供应收紧。

　　“尽管9月份于今棕榈油涨幅较大，关联词从现在情况来看，棕榈油还不具备大幅着落的基础。”中泰期货油脂油料分析师史恒昱暗示，棕榈油行情强势的根蒂原因来自产地，印度尼西亚和马来西亚的库存仍然处在偏低水平，本年参加季节性的增产周期以后，产地的库存莫得看到权贵的蕴蓄。

　　史恒昱称，从现在的情况看，二季度末以后，印度尼西亚和马来西亚产量下滑可能跟2023年三季度东南亚的厄尔尼诺天气影响关系，握续时分并不细目，现在产量还莫得权贵收复的迹象。

　　事实上，跟着MPOB10月证据公布，马来西亚棕榈油提前终端增产周期且季节性卖压并未体现被进一步佐证。证据炫耀，继9月减产3.8%后，10月马来西亚棕榈油产量再降1.32%，而9—10月季节性产量增幅差别为2.9%和3.1%，惯例产出岑岭并未达成，本年度马来西亚棕榈油提前终端增产周期。

　　正信期货油脂油料分析师张翠萍分析称，与之相对的是，10月马来西亚棕榈油出口环比大增11%，诚然有11月马来西亚棕榈油出口关税上调前主销国提前采购，但7—10月马来西亚棕榈油出口保管强势，10月马来西亚对印度、欧盟、中国出口均有所增多。马来西亚棕榈油超预期降库，累库进程中断，本年度马来西亚棕榈油将提前参加降库周期。

　　“跟着2025年印尼B40的实施，产地棕榈油出口与内销强势并存，中期供应压力旯旮递减是主基调。”张翠萍说。

　　此外，本年印度排灯节是从10月底到11月初，在节日驾临之前，印度采购较多的棕榈油。聂波暗示，印度是大家棕榈油入口量最大的国度，该国的破钞趋势会引起国际棕榈油价钱的变动。

　　瞻望后市，史恒昱觉得，现在棕榈油不具备作念空的基础，主要原因是产地库存仍然处在较低水平，未来几个月产地会出现季节性减产，更不利于库存蕴蓄。

　　聂波分析称，后市最大的变数仍是印尼生物柴油计策能否按时实践以及好意思国生物柴油计策的变动，棕榈油价钱涨至高位后风险也在不停蕴蓄。

　　张翠萍教导，举座而言，中期棕榈油偏强逻辑未变，棕榈油强于豆油、菜油的神气延续，豆棕、菜棕价差趋势短期难改。需要细心的是，受豆油、菜油影响，棕榈油或出现阶段性回调。

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